下圖是7月底，荷蘭合作銀行（ROBOBANK）公布的2015年度全球乳業排行中，各企業最新的排名情況。伊利集團再次占據了全球乳業10強中唯一一個亞洲席位，與國際乳業巨頭雀巢、拉克塔利斯、恒天然等巨頭同場競技。需要首先說明的是，這個排名主要的依據是營業收入和行業地位為主，并不過多考察凈利潤。此外，這個表收錄的企業并不都是純奶企，和乳業相關聯的上游（牛奶養殖及鮮奶銷售）和下游的加工（乳制品的生產和銷售）都被包括了進來。

　　

　　（PS：荷蘭農業合作銀行RABO BANK NEDERL-ANDS，是由荷蘭數家農村信用社于1973年合并而成，是農民自己的合作銀行，主要從事農業、農業機械和食品工業等行業的金融交易。是荷蘭的第2大銀行，在世界各大銀行中也排名前列。荷蘭合作銀行的兩大特點，一是資產質量高，二就是合作制的運作模式。荷蘭合作銀行自2001年連續被全球金融雜志評為全球十大最安全的銀行之一，且專注農牧業，由它發布的乳業排名名單較為權威，因此歷年來都被視為較獨立的乳企排名參考）

　　據荷蘭合作銀行的報告，2014年伊利集團營業總收入達到86億美元(544.36億人民幣），在營收規模上，位列全球第十。順便一提，蒙牛排名從去年的14名晉升到全球乳業第11，離十強就差臨門一腳了，,不過從攀升速度上看也算超過排名17的日本明治（去年排名12）以及不列顛的聯合利華（去年排名11），也算給中國企業長臉了.

　　從名次上看，十強整個格局似乎沒有太大改變，無非就是法國的兩家公司互換了一下排名而已，依次是：瑞士雀巢、法國拉克塔利斯、法國達能、新西蘭恒天然、美國奶農公司（DFA）、荷蘭皇家菲仕蘭坎皮納公司（FrieslandCampina）、丹麥愛氏晨曦食品公司（由原丹麥的MD foods和瑞典的Arla公司合并而成）、加拿大薩普托（saputo）、美國迪安（Dean food）公司以及中國伊利乳業集團。

　　伊利的話大家都很熟悉了，那么排在前面幾名的到底是何方神圣？業績和行業地位大概又是如何？讓我們從下到上數起吧。

第九位：美國的迪安食品（DEAN FOODS）
 

　　

　　

　　首先是排名第九的美國的迪安食品（DEAN FOODS）。這是一家偏上游的企業，主要就是賣鮮奶白奶為主。擁有一大坨小品牌（不知道是不是因為之前多處收購還是故弄玄虛營造各種所謂新品）。　　

　　

　　不虧是牛仔的公司，財報看起來相當乏味，一堆碼字，連個圖都不舍得配。和財報風格對應的是表現不佳的業績，公司2014年銷售收入95億美元左右，按照1:6.2的匯率計算，大概相當于589億左右水平，同比增長僅5%（注意，該公司的收入實際上已經有碰到天花板的嫌疑，2010年~2014年5年間幾乎就是在90~97之間波動）。凈利潤也很苦逼，今年虧損2000萬美元左右，而去年同期有8.13億美元凈利潤。和收入一樣，近5年凈利潤波動相當大，基本上是走下坡路的感覺，例如11年就虧損15.9億美元，把最近幾年的凈利潤正向加起來都補不回去。

　　

　　

　　

　　在紐交所二級市場上看，dean foods目前市值大概只有17.6億美元，折合人民幣110億左右。由于公司季度業績短期不佳，目前是虧損狀態，沒有PE。但根據雅虎財經上給出的forward PE，大概是預測在17~18倍之間。另外，記得我說這個公司近5年營收和利潤狀況不穩定么？但是有趣的是，二級市場股價表現居然讓人大跌眼鏡，五年來公司的股價從9美元左右上漲到18美元左右，居然還翻了一倍，14年虧損的消息似乎也并沒有怎么影響到其股價，這應該說是美股泡沫的體現，還是美國人也特別偏愛食品消費股……

第八位：加拿大薩普托（Saputo）

　　

　　解析來看看看排名第八名的saputo，是加拿大國的一家企業。這個公司雖然被劃歸乳業，但實際上是做奶酪芝士等固態奶制品為主的食品企業，液態奶的業務似乎沒有或者很少，和dean foods形成鮮明對比。

　　

　　

　　

　　從財報上看，表現出色。2014財年（加拿大的財報時間有點不一樣，一般都是以3月份左右為財年起始，所以該公司業績是2014年3月到2015年3月，我這里習慣性把它當成是14年業績）公司的收入是106.57億加幣，按照營收規模來看，大致上是500億人民幣左右。如果按照現在的匯率來看，其營收規模實際上是小于伊利的。而利潤為6.12億加幣，不到30億人民幣，落后于伊利……每股收益是在1.55加元左右。值得注意的是，該公司近3年營業收入平均增長20%左右，而利潤平均增長率不超過10%，依然處于擴張時期。

　　該公司在加拿大多倫多證券市場上市，市值為121億加元，按照1:4.7的匯率計算，相當于人民幣570億元左右的總體市值，考慮到企業的成長性還不錯，市場給予其20.26倍的PE。截圖的這下似乎漲勢還不錯，有3個多點

第七位：丹麥愛氏晨曦（ARLA foods）
　　

　　接著是排名第七名的愛氏晨曦（ARLA foods），歐洲最大的乳品集團之一，成立于1863年，總部位于哥本哈根，也是全球最大的有機乳品生產商。在國內的品牌名字叫做愛氏晨曦。

　　

　　

　　

　　2014公司集團收入106.14億歐元，同比增長8%。按照1：6.8的比例去兌換，大概相當于人民幣營收720億元。凈利潤3.2億歐元，相當于人民幣21.7億（還不到伊利的一半耶），凈利潤率只有3%，但相比去年的1.76%已經有了較大提升。

第六位：荷蘭皇家菲仕蘭坎皮納公司（FrieslandCampina）

　
　　

　　然后，來到全球第6，也就是荷蘭皇家菲仕蘭坎皮納公司（frieslandcampina），真正能打的對手終于來了一個啦。這個公司名字聽起來很別扭，我估計你們都沒聽過，但如果說到他旗下的品牌，也許你就很熟悉了，那啥，國內叫美素佳兒，香港叫美素力。該公司也曾和伊利發生過互動，去年6月就曾經組團來過伊利考察，但似乎并沒有實質性的合作進程。

　　

　　

　　有沒注意到？公司2014年的年報封面刊登的是中國消費者在選購的畫面，一定層面上表明公司對大中華區的重視。
　　2014年，公司的收入為113.48億歐元，幾乎沒增長（上一年是112億歐元），按照1:6.79的匯率比例去換算，大致相當于人民幣770億的營收水平。凈利潤方面，公司2014年凈利潤為3.03億歐元（20億人民幣），將去年同期1.57億歐元相比幾乎翻倍。翻倍的原因在于2013年公司有一筆goodwill impairment（企業商譽減值計提），具體不知道是什么問題（懶得去翻13年的財報去確認了，大概是在哪里籌抽檢不過關被較大力度處罰了，從而引起了減值計提）如果把去年的這筆減值計提沖回來看，今年的凈利潤其實還是走下坡路的，公司的業績增長同樣有遇到了的天花板的嫌疑。

第五位：美國奶農公司（DFA）

　　

　　接下來是排名第五的DFA，美國奶農。這個公司長期跟蹤伊利的投資者應該有印象，沒錯，就是DFAA，和伊利在2013年就達成戰略合作的美國公司，說是哥兩好，一起建奶粉廠這樣子。不過這個公司是Marketing Cooperative的形式，類似于供銷合作社的組合，所以也沒有上市……這里只能根據robobank（荷蘭合作銀行，全球乳業20強排名的統計者）名單查到的數據是是銷售量180億美元。但是結合之前提到過的DEAN FOODS的銷售量，就可以知道光是純賣牛奶的利潤也高不到哪里去……

　　看到這里，你或許跟我有了一個印象，就是全球乳業尤其是做上游的確實不容易，普遍是營收規模大，但是利潤率低，基本上都被逼到了以量換價的地步（上面提到的幾家公司的營收增長都放緩，普遍增速個位，而且利潤的增長跟不上收入的增長）

　　根據上述資料統計，2014年，全球乳業十強中排名6~9的四家公司加起來利潤總和大概也就是70多億人民幣，而如果是單一對比的話，全部被伊利完爆（排名乳業第八的加拿大saputo的利潤也不不過是30多億人民幣），所以，現在倒回來看，去年伊利喊出2020年挺入世界五強的口號并不是空穴來風，因為從實際盈利水平上看，伊利其實已經是躋身入全球最賺錢乳業公司的前五強了。如果屆時伊利的營收順利實現達到1000億元水平，不但會名列銷售收入五強，而且其1家的利潤可能比后五強一水的利潤加起來都還要多。

第四位：新西蘭恒天然（fonterra）
　　然后我們來看看，排名第四的公司，大名鼎鼎的恒天然（fonterra），就是去年開始大舉入股貝因美、成為二股東的公司。恒天然成立于2001年10月，其性質原是一家合作社（類似于DFA），總部位于新西蘭奧克蘭。它是目前新西蘭最大的乳業公司，也是全球原奶和奶粉供應的龍頭之一，公司的銷售額在去年突破了180億美元（約等于1116億人民幣）。

　　

　　這里我只找到了中期的財報，不過也可以用著來大概推測了。2015上半年銷售97.46億新西蘭刀，按照匯率1:4.06來去計算，大概是395億人民幣左右的水平。同比下降14%；實現凈利潤1.83億新西蘭刀，大致相當于7.4億人民幣的水平，同比下降16%。雖然說這個只是半年報的數據，但公司自己也解釋了，今年全球的大包粉和原奶供應價格都持續下降，改觀可能性不大，所以就算是保持上半年業績*2，公司的營收水平還是慘兮兮……很多人都沒想到吧，大名鼎鼎的恒天然，世界的恒天然，凈利潤還不到伊利的三分之一……

　　

　　業績慘兮兮，股價自然也慘兮兮，在新西蘭市場，股價P/E達到了64倍，PES低至每股7分多，而且還要不斷降價賣，怎一個慘字了得……短期內估計也難以翻身。

第三位：法國達能（danone）

　　　

　　

　　好了，接下來才進入到重頭戲。上面提到的，其實都是品種單一類的乳業公司。而業界真正的前三名，都已經跳脫出了單一乳品或者種類的產品桎梏，發展成為真正的綜合類食品公司。接下來要說的是法國的達能（danone）。

　　達能集團總部設于法國巴黎的是一個業務極為多元化的跨國食品公司，集團的業務遍布六大洲、產品行銷100多個國家。1996年集團的總營業額達到839億法郎。在法國、意大利及西班牙，達能集團都是最大的食品集團，同時也是歐洲前三大食品集團。值得注意的是，達能還是香港上市蒙牛乳業的第二大股東。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　2014年，達能集團收入211億歐元，按照1:6.79匯率計算，折合人民幣約1432億元；毛利潤為26.62億歐元，折合人民幣180億元；凈利潤15.61億歐元，折合人民幣105.9億元，凈利潤率約為7.4%，每股收益高達1.5歐元。而15年上半年年報顯示，公司的凈利潤增長迅猛，比14年上半年同比實現增長將近20%。

　　

　　

　　公司是在歐洲市場上市，不知道為什么yahoo finance上沒顯示出PE來。公司的網站上掛了股票的交易價格，假設按照現在62.94歐元對應公司年報公布的EPS 1.5歐元去計算，2014年的靜態收益率高達40倍以上，感覺好像不太對……知道的朋友可以幫忙補充一下這部分的數據哈

第二位：法國拉克塔利斯（LACTALIS）

　　

　　接下來是對年度排名第二的企業拉克塔利斯（LACTALIS）的介紹。這是一家以食品、飲料的法國企業，是最富盛名的世界第一奶酪生產企業，也是最頂尖左旋肉堿——拉克塔利斯的生產商，被添加到世界一流品牌奶粉中。

　　這里公司表明自己的tunover是160億歐元，而荷蘭合作銀行榜單上的是190億美元。我估計是外匯折算的差異造成了數據，畢竟年初的時候歐元還沒跌那么慘。

　　

　　繼續翻看，原來這個是一個family-run based的私企，沒有上市，所以也就不做那么多fancy的表面功夫了，財報自然也是沒有的啦。感覺上是個土豪劣紳企業，悶聲賺大錢的type

第一位：瑞士雀巢(Nestle)

　　

　　終于來到最后了，排在乳企幫當第一名的，是當之無愧的王者，雀巢。公司由亨利·雀巢（Henri Nestle)于1867年創辦，總部設在瑞士日內瓦湖畔的韋威 (Vevey)，在全球擁有500多家工廠，為世界上最大的食品制造商。

　　公司起源于瑞士，最初是以生產嬰兒食品起家，后面以生產巧克力棒和速溶咖啡聞名遐邇。乃至于現在人們提起雀巢，第一個反映是咖啡，第二個反映是巧克力，最早的老本行乳業似乎就沒多少人提起了……

　　

　　接下來看看，nestle雀巢的14年銷售和利潤數據。根據其annual report，大致情況如下：

　　

　　

　　

　　不虧是行業第一，戰斗力爆表。2014年集團實現銷售收入916億瑞士法郎（按照1:6.38）的匯率計算，大概等于人民幣5844億），股東歸屬利潤為141億瑞士法郎（人民幣899億元，一年的利潤就幾乎可以買下大半個伊利），凈利潤率高達15%以上。每股收益高達4.54瑞法，截止到去年年底市值大約在2311億瑞法（1.47萬億人民幣）。而似乎是在美國的OTC場外市場交易，最新的市場PE大概在16倍左右。

 

　　現在知道為什么伊利在自己的2014報告里面有提到未來考慮向大型食品商轉型的可能性了吧？知道為什么很多研報都在提未來的伊利會變成中國版雀巢了吧？只有這樣才能改變產品線單一、依靠原有的強大渠道，不斷升級產品結構和拓展市場，從而提升利潤率啊。

　　單純只做乳業，做到供應量世界第一如恒天然，到后面的利潤可能還不如一個二線食品加工的品牌。而不管是達能還是雀巢，都是在單純乳品起家后的情況下，開始嘗試品牌升級和拓展。

　　此外，排在伊利前面5名的公司，其成長性從目前的勢頭看，都較伊利要差（也不是差，而是基量確實太大，要高增長較為困難了），但是在各自的成熟市場估值里面都還能維持16~20倍左右的估值。在這一點上倒回來看伊利目前20倍左右的估值，是貴了還是便宜了呢？在稍微了解國際同行的估值之后，那些還在幻想要在12元或者10元水平拿回來的同學，想法有動搖了么？

　　最后，雖然這篇文章僅僅只是一些粗淺介紹和對比，但至少應該能讓你了解到世界范圍內的乳業龍頭都是一個什么營收狀態，以及各自對應的市場估值。有了橫向對比，你可能就會對伊利作出一個更客觀的價值判斷，并決定是否還要在上面進行跟蹤和投資。

信息來源：搜狐-雪球